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景顺蓝筹-望江

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  “年青”的同业存单商场生长迅猛,但也阅历过弯曲探究,只需遵从根源,适应趋势,发挥功用,那么商场因老练而自傲是规则使然。

  本刊特约作者 任静 蒋名律/文

  同业存单自2013年末初次推出至今,不到8年的时刻里,已生长为债券商场存量第四,年买卖量第二的债券种类,展开速度之快众所周知。

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  尽管在展开前期,单个金融组织使用存单无序扩张带来了危险危险,可是跟着监管方针的不断完善,存单商场的展开逐步走向稳健与标准,并在商业银行自动负债办理,投资者流动性办理以及央行货币方针传导等多方面发挥了重要作用。

  同业存单商场现状

  同业存单是指由银行业存款类金融组织法人在全国银行间商场上发行的记账式定期存款凭据,是一种货币商场东西。自2013年12月首期同业存单发行至今,该产品展开迅猛,现已生长为债券商场的重要组成部分,是商业银行非常重要的自动负债办理东西。

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  从商场存量来看,到2021年3月,同业存单存量已达到11.86万亿元,约占债券存量的10.1%,是继金融债、地方政府债和国债之后排名第四位的债券种类;2020年全年存单买卖量达48.6万亿元,占比为21.1%,仅低于金融债(38.5%)排名第二,是商场最干流的买卖种类之一,一起也是流动性最好的信誉类债券种类。

  从发行期限来看,依照2017年8月中国人民银行发布的同业存单发行期限不超越1年的要求,同业存单现在的干流期限种类为1个月、3个月、6个月、9个月和12个月。到2021年3月的存量数据显现,1年期的存单为发行人最偏好的种类,占比为54%,按期限由长到短,占比逐步递减,反映了发行人倾向于发行更长时刻限的存单作为安稳的负债来历。

  从发行主体来看,股份制商业银行、城市商业银行和国有商业银行是同业存单发行的主力军。2020年存单存量数据计算显现,股份制银行存量余额为5万亿元,商场占比达36%,其次是城市商业银行(3.7万亿元,33%)和国有商业银行(2.2万亿元,20%)。

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  同业存单商场在标准中走向稳健

  自2013年诞生至今,尽管展开时刻不长,但同业存单已生长为债券商场不可或缺的一部分。回忆其展开进程,大致能够分为两个阶段。

  第一个阶段是2014年至2017年,这一阶段同业存单作为新生事物,还处于培养调查期,各方对其运转影响的知道也还在逐步构成,也就没有归入方针标准,银行发行同业存单构成的负债不受规划束缚。

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  其时的环境客观上助推同业存单年发行规划阅历了指数级的爆发式添加,到2017年突破了20万亿元。跟着同业存单发行规划的敏捷扩张,危险也开端逐步露出,因为存单供给了快速添加负债的途径,单个组织为了做大事务,使用存单展开套利活动,以短期负债错配长时刻财物,导致银行系统的期限错配危险骤增。资金在金融系统内空转危险加重,经过多层嵌套,资本运作脱离了底层财物,辨认难度加大,危害了金融系统的安稳。

  从2017年下半年开端,伴跟着金融去杠杆及严监管,同业存单商场进入了在标准中稳健展开的第二阶段。

  央行自2018年一季度开端将同业存单归入MPA同业负债办理,一起展开了旨在标准银行同业事务的专项办理,同业存单的快速扩张阶段完毕,年发行规划转而小幅下降并逐步趋于安稳,高杠杆、多嵌套、长链条等危险危险得到有用缓解(图1)。

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  同业存单商场日益发挥多重重要作用

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  推动同业存单发行与买卖是央行利率商场化变革进程中的重要一步。同业存单不只有利于进步商业银行负债中商场化定价部分的比重,也有利于发挥货币方针的传导机制,构建商场利率系统。

  首要,同业存单是银行自动负债办理的重要东西。同业存单有助于拓宽金融组织的融资途径,提高银行自动负债办理能力。存单发行采纳的是商场化定价方法,发行期限为1个月、3个月、6个月、9个月及1年,因而银行能够依据商场利率走势改变,结合本身的合规目标要求,灵敏挑选负债端的期限,这样不只能够更精细化地匹配资产负债期限结构,还能够有用办理负债本钱。

  例如2020年3-4月份,为了应对疫情的影响,央行在货币商场注入了更多的流动性,商场收益率快速走低,AAA级一年期存单发行利率最低下探至1.63%的前史最低点。在这段时刻,金融组织不只加大了发行规划,还拉长了期限,其间1年期存单的发行占比由2019年末的25%急剧上升至57%的高位,发行组织得以在利率低位确定较长时刻限的低负债本钱(图2)。由此可见,同业存单不只能够补偿银行的短期负债缺口,也能够完成负债规划的自动调控和负债本钱的办理,完成愈加精细化的负债端办理。

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